出品/星动无极

9月26日，火箭实验室的一枚电子号火箭从新西兰玛希亚半岛的1号发射场升空，把两颗小型卫星送入轨道，执行欧洲航天局Celeste计划的发射任务。两颗卫星分别由GMV和泰雷兹阿莱尼亚宇航建造，任务内容是测试未来低轨导航星座所需的技术。这是电子号火箭的第97次飞行，也是该公司2026年的第18次发射。

这次任务的技术指向是低轨定位导航授时，业内简称LEO PNT。现有导航系统GPS、伽利略都运行在中圆轨道，信号弱、抗干扰能力有限。把导航载荷放进数百公里高的低轨星座，信号落地强度可以显著提高，同时具备更强的抗干扰与快速重构能力。欧洲用两颗试验星先验证关键器件与信号体制，是在为伽利略之后的低轨导航星座做技术储备，GMV与泰雷兹阿莱尼亚两家承包商分别负责一部分试验载荷，用双星对照的方式降低单点方案失败的风险。

电子号火箭本身是这次任务的承运逻辑。这型两级轻型火箭以电动泵送燃油的卢瑟福发动机和碳复合材料结构为标志，两级发动机全部电动驱动，省去了复杂的燃气发生器系统，换来的是小型卫星专车发射市场的运力效率。玛希亚半岛的1号发射场是公司自有设施，专属工位带来的排期自主权，是政府客户选择它的原因之一，欧洲这次的导航试验双星对发射窗口和轨道精度都有要求。

发射节奏本身是一条可以量化的曲线。电子号2026年至今完成18次发射，2025年全年为21次，照当前节奏全年有望追平甚至超过去年。97次任务的累计记录构成了这家公司最硬的商业资产，小型卫星专车发射市场目前没有第二家运营商拿得出这个量级的飞行履历。

公司层面的另一条线在同期推进。投资银行Cantor Fitzgerald在9月28日重申对火箭实验室的增持评级和122美元目标价，理由包括商业与政府客户混合的营收结构、国际市场布局和自有发射场。数据显示，该公司二季度营收2.34亿美元创纪录，同比增长62%，在手订单积压23.6亿美元，同比增长137%，仅三季度新签的发射与空间系统合同已超过10亿美元。

更大的变量是中型火箭Neutron。这型可回收火箭设计低轨运力13吨，目标是直接对标猎鹰9，公司计划四季度将其送上网发射台，最新季度文件承认年底首飞的窗口正在收窄。首飞尚未排定，但需求端已经就位，一季度签下五次专用发射，此前美国太空军还把一份最高3.97亿美元的合同授予火箭实验室，其星座方案指定的运载工具就是Neutron。发射积压任务超过90次，Neutron一旦定型，这些任务就有了承接的运载工具。盈利面仍在爬坡，二季度调整后EBITDA亏损880万美元，较上年同期的2760万美元亏损收窄，公司指引本季度亏损将扩大到1700万至2300万美元之间，增长故事的成本前置特征明显。

把欧洲这次任务放进火箭实验室的订单结构里看，政府的导航星座验证合同只是这家公司业务面的一角。电子号的飞行记录是它承接此类敏感任务的基础，欧洲航天局愿意把导航技术验证交给一家商业火箭公司，前提是第97次飞行给出的可靠性数据。在Neutron首飞之前，电子号还要继续承担过渡期的全部发射任务，专车市场的订单向它集中的趋势短期内不会逆转。

资本运作的进度也在同步。公司对铱星通信约80亿美元的收购，上周已获铱星股东大会约99.6%的赞成票通过，双方目标2027年年中完成交割，仍待监管批准。收购完成后，火箭实验室将把铱星的全球卫星通信网络和经常性服务收入并入自己的发射与卫星制造业务，收入结构从项目制向运营制偏移。Cantor指出的两大催化剂，一是一型火箭的首飞，二是一笔收购的交割，两件事都排在未来的四个季度里。

市场上还有一个对火箭实验室有利的外部变化。华尔街日报近期报道，SpaceX已停止销售新的猎鹰9拼车发射任务，可能不再提供2028年以后的新发射。拼车市场的供给收缩，正好落在电子号的小卫星专车与Neutron的中型运力覆盖区间。欧洲这次选择电子号执行Celeste发射，一定程度上也是这个供给格局的注脚。

两颗导航试验星入轨的意义不在任务本身，在于欧洲把低轨导航的技术验证合同交给了新西兰上空的一枚美国商业火箭。低轨PNT星座的竞争才刚开始，电子号的第97次飞行，记录的是这个市场对成熟运力的依赖。